hongkongdoll 麻豆 机器东说念主产业跃迁 “巨头游戏”仍需锚定龙头

　　证券时报记者 裴利瑞hongkongdoll 麻豆

　　春晚上宇树机器东说念主的一场“赛博秧歌”，引起了全社会对东说念主形机器东说念主的辩论，也在老本市集上掀翻投资上升。

　　濒临狂热的市集，浦银安盛高端装备的基金司理李浩玄勇立潮头却又有一份繁重的清静。一方面，机械研讨员出生的他颇为厉害，从旧年年中便运转重仓机器东说念主的上游零部件和主机厂商，收拢了本年以来这波重兴旗饱读的机器东说念主行情，年内收益率超40%；但另一方面，他又对上游零部件的竞争神志颇为严慎，本年以来迟缓消弱执仓，将仓位更多地聚拢在具有果然中枢期间、卡位上风和供应链才略的制造业龙头。

　　在李浩玄看来，在多半玩家涌入后，机器东说念主产业链的竞争神志一经十分强烈，行情也将走向分化，投资计谋需要转向聚焦高细目性方向。从结尾来看，岂论算法端照旧制造端齐将呈现“巨头通吃”神志，独一果然具有中枢壁垒的龙头材干笑到终末。

　　从“大玩物”

　　到“坐褥力用具”

　　转头东说念主形机器东说念主的产业演变，李浩玄把它总结为一场从“大玩物”到“坐褥力用具”的逾越。

　　“2022年之前的机器东说念主，更像是一个奋斗的大玩物，比如本田推出的ASIMO、波士顿能源的Atlas，仅能完成预设作为，但成本高达数百万好意思元，并未造成产业化。”李浩玄转头说念，“直到2022年秋，马斯克在东说念主工智能日初度展示Optimus原型机，尽管这台‘半瘫痪’的机器东说念主激励诸多质疑，却引起了老本市集的关注。”

　　果然的质变催化剂来自2023年，李浩玄示意，大模子的爆发赋予了东说念主形机器东说念主“灵魂”，也绝对转换了整个叙事逻辑。“往常，机器东说念主再活泼也仅仅提线木偶，而大模子让机器东说念主能清晰东说念主类谈话领导，产业逻辑才造成闭环——生成式AI与机器东说念主集结将创造出果然的具身智能。”李浩玄示意，于是机器东说念主产业链初步造成，投资方向在老本市集飞速“扩圈”。

　　而2025年，则被市集广宽合计是东说念主形机器东说念主的量产元年。李浩玄合计，这一判断主要获利于两层逻辑：

　　一是产业链造成协力，达成东说念主形机器东说念主的批量坐褥。面前，从互联网大厂到汽车、糜掷电子，A股能够有近100家上市公司在从事机器东说念主的零部件坐褥、总成、研发等业务，世东说念主拾柴火焰高，机器东说念主产业化不断加快，本年或将见证10万台级出货量的打破。

　　二是买卖化落地，糜掷端购买体恤兴盛。李浩玄显现，讲授市集已率先启动，比如杭州80%中小学采购了涵养机器东说念主，固然这些居品只可完成行走、浅易对话，但满盈满足科普展示需求。

　　“从当今来看，产能的问题并不大，更要道的是诳骗场景和商用才略的问题。”谈及期间瓶颈，李浩玄提防强调“学问缺失”问题，“东说念主形机器东说念主果然成为坐褥力用具，需要处罚以下问题：率先是听懂东说念主话，这方面大谈话模子一经极度老到；其次，要处罚的是寰宇模子和旅途权略的问题，比如让机器东说念主倒一杯水，它率先要知说念水在那里、杯子在那里，还要知说念绕开桌子、滋扰物，若是拿智能驾驶作念对比，这至少要到L4级别，可能还需要2—3年。”

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　　投资计谋聚焦制造业龙头

　　基于国内的高端制造才略，面前，A股中的机器东说念主方向主要聚拢在上游零部件范围，这亦然基金的重仓共鸣。但濒临这场“硬件狂欢”，李浩玄的投资计谋却在悄然进化。

　　“其实，上游零部件的竞争生态可能莫得公共想的那么好，一是A股有快要100家公司在从事干系业务，汽车、糜掷电子、自动化机械三大万亿行业齐在转型作念机器东说念主，但机器东说念主的零部件细拆下来也就100多个，和汽车指不胜屈级的零部件收支较多；二是硬件方式正快速“内卷”，竞争烈度远超预期，以丝杠为例，咱们蓝本预期当东说念主形机器东说念主量产100万台的时分，丝杠才会降价到1000元一根，但其实最近，国内龙头厂商的价钱一经降到了七八百元。” 李浩玄显现。

　　这一竞争趋势让他运转再行注视我方的投资组合，“当千亿市值龙头纷纷下场，小公司的活命空间将被挤压，终末可能只剩下5家驾御果然具有中枢壁垒的龙头公司，这最终照旧一场‘巨头游戏’。”

　　因此，本年以来，李浩玄决定将防卫力聚焦于更有期间储备、成本管控才略、产业链地位的制造业龙头。这些公司固然股票弹性莫得那么高，但履历过汽车、糜掷电子多轮产业周期，在供应链治理和期间储备上具备上风。

　　关注AI赋能端侧三大逻辑

　　“东说念主形机器东说念主不是孤单的赛说念，它与AR眼镜、AI手机共同组成下一代交互生态。”除了机器东说念主，李浩玄也在采访中谈了他对其他AI硬件的想考。

　　李浩玄合计，AI赋能端侧有三大逻辑：一是智能一稔，代表居品如AR眼镜；二是主机厂价值重估；三是AI手机带来的换机潮。其中前两个逻辑一经在市集演绎得较为充分，但第三个逻辑却仍未显现。

　　“咱们蓝本预期换机潮会最早出现，但却来得最晚，主要原因在于AI手机的难点并不在期间，而在于怎么买通各样诳骗法度的API接口，构建底层生态，这方面咱们仍然会要点关注果链上市公司。”李浩玄解说说念。

　　在李浩玄看来，岂论是机器东说念主照旧AR眼镜、AI手机，对主机厂商来说齐是一个弘远的发展机遇，而最终胜出者需兼具三种才略：一是矍铄的制造才略和供应链治理才略；二是场景数据集会与算法迭代才略；三是To C端的糜掷品订价才略。“咱们正在积极寻找具备这三点的公司。”李浩玄示意。

　　关于市集争议的高估值问题，李浩玄提倡“五维模子”——量、价、份额、净利率、估值倍数。“五个数相乘就不错算出市值空间，但每个东说念主对量的揣测互异很大，是以终末成果也互异较大。”他同期强调风险：“这个模子需要动态校准，一朝产业链有所变革，整个假定齐要推倒重来。”

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包袱裁剪：尉旖涵 hongkongdoll 麻豆